解析:SaaS 2.0 时代之风起云涌

牵着蜗牛去西藏 发布于 2015/10/29 11:33
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这轮 SaaS 企业服务的创业风潮,带来中国 SME 信息化的最好时代。

今天,企业主们不再需要承担高昂的成本、部署复杂的系统、雇佣专业的人才、忍受反人类的工作界面,便可拥有一套简单而强大的企业管理系统。而整件事情最美妙的是:这套系统的初期部署成本,部署时间,和后续运维负担基本为零。在强有力的 SaaS 系统支撑下,企业的精细化,规范化,高效化运营不再是一个 PPT 上写的故事。

解析:SaaS 2.0 时代之风起云涌

SaaS 1.0 时代的小结

我们把 SaaS 服务改造传统企业软件的时代称之为 SaaS 1.0 时代。最早吹响中国企业软件市场 SaaS 化改造号角的是:业务逻辑相对标准,能为企业带来直接受益的 CRM 和 OA 系统。战火随之烧到 FICO,HRM,报销费控等领域,昆仲资本已初步完成在以上领域的布局。

而一些业务流程高度非标且需求刚性不强的系统例如 ERP,BI 等领域可能成为未来创业的焦点,但要把握好切入时点,避免领先市场太多,先驱变先烈。

SaaS 2.0 时代的机遇

我们认为 SaaS 2.0 时代是一个市场细分,功能细分的时代。并且使用场景不仅局限于 SME,而是进一步扩展到政府机构,NOGs,开发者,专业团队等等。譬如,我们看好的云运维平台,大幅提高运维外包服务人员的工作效率与收入水平。DocuSign,以后大家创业签署法务文档再也不用焦头烂额。Envoy 淘汰公司前台上拜访的属于上个世纪的访客签到本,云安全,云计费,etc..

在人力成本逐年上升的压力下,企业会想尽一切办法提高工作效率。而伴随中国 “PC 一代” 步入管理层,“ iPad 一代” 步入职场,大家对信息技术的理解接受程度会有着空前的上升。有能力提高大家工作质量与乐趣,降低重复枯燥劳动的 SaaS 服务未来会在中国找到市场。

另外围绕中国产业特征定制的 SaaS 服务业具备很强的投资机会,譬如与美国产业结构相比,中国在加工制造,物流仓储,建筑,酿酒,餐饮零售等行业拥有明显的优势,为这类优势产业提供高度定制化的 SaaS 服务也存在大量的机会。

复星昆仲对于 SaaS 创业公司的关注点

除了获客速度,获客成本,续约率,付费续约率,LTV 等等专业数据指标(参考报告 P11)之外,昆仲资本更加看重 SaaS 创业者在数据之外的 quality,譬如:

1、创业者的契约精神,是否视用户数据的安全性?

2、创业者的动机,是否能为企业客户提供长期而可靠的服务;

3、构建稳定且具备很强扩展性技术架构的能力;

4、对于 IT 安全性的重视与把控能力;

5、对企业管理流程的理解深度,SaaS 系统要指导和支撑企业的高效运营,虚有其表的系统是没有价值的。6、创始团队针对 2B 市场的销售能力(可参考附件 2)等等指标。

估值模型思考

很多创业者跟我们讨论过 SaaS 企业服务的估值方法,这里分享三个简单的估值逻辑供大家讨论:

1、DCF 法:SaaS 类企业(尤其是收 subscriber fee 的公司)收入和股息相对稳定可预测。Key driver 是未来企业客户的增长速度,加上合理的续约率,成本,投资的估算,是可以借鉴二级市场的定价模型来确定企业的 Intrinsic value。

2、用户价值法:根据企业用户数 or 个人用户数(能获取到全体个人用户信息的系统譬如 HRM)乘以每企业用户价值 or 个人用户价值来得到当前的估值。(大家可以参考我们整理的附录 1 的表格,数据信息全部来自公开渠道,难免有所误差。估值时要注意的是美国公司在企业 IT 系统上支付意愿,支付能力都较强,生命周期价值明显高于中国公司。

3、对标公司法:使用美国成熟对标公司的 PS\PE ratio (美国 SaaS 服务平均 PE ratio 为 57.6 而 PS ratio 为 7.9)乘以当前企业的 revenue 或者 earning。

Pros & Cons

方法 1 的好处是可以将企业未来发展的价值考虑进入估值模型,但缺点是假设较为主观,带来估值的不准确性。

而方法 2 和 3 的好处是简单直接,可操作性强。问题是只能反映企业当前节点的价值,且使用这两种方法要广泛横向对比,避免商业模式,客户类型,所处地域的不同带来的客户价值差异。

最后想说一点的是 SaaS 企业服务,甚至整个 2B 类项目相对 2C 市场增长较为缓慢。无论一二级资本市场都会给这类项目一个 valuation discount。但只要坚持到拐点到来,SaaS 服务公司的稳健增长和强劲的现金流会逐步被市场所认可。

节选部分研究报告与大家分享

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